关于召开《2015年度进出口扶持政策培训会》的通知
发布日期：2015-07-21
欧洲央行将于今日晚些时候公布最新利率决议。市场人士认为，欧央行很可能在下调再融资利率15基点至0.1%的同时，将金融机构在央行的存款利率下调10基点至-0.1%。如果这样，欧央行将成为全球首个推行负利率政策的主要经济体央行。欧央行行长德拉吉去年在谈到负利率时将其比喻为“未知水域”。如今，受通缩威胁和经济复苏乏力掣肘的欧央行，将最终涉足这片“未知水域”，举起负利率双刃剑，实属无奈之举。
一方面，欧元区整体经济复苏疲弱，仍需更充裕的流动性环境支撑。从表面看，自去年下半年以来，饱受债务危机冲击的欧元区复苏势头不错，各项经济数据持续向好。葡萄牙和爱尔兰等重债国甚至开始纷纷退出援助。实际上，欧元区整体表现差强人意，在很大程度上是相较于债务危机最严重时的“超低基数”而言的，而且许多重要数据波动性仍很大，这在几个重债国尤为突出。欧元区一季度国内生产总值环比仅上涨0.2%，在欧元区主要经济体中增速最快的德国仅增长0.8%，法国更只是零增长，意大利、希腊、葡萄牙等重债国则仍出现负增长。欧元区4月失业率尽管创下2012年7月以来新低，但仍高达11.7%。
另一方面，通缩苗头愈发明显，已成为欧洲经济心头之患。欧元区5月消费者物价指数仅同比上涨0.5%，不仅离欧央行设定的2%的通胀目标相去甚远，而且连续8个月低于1%的“危机防线”，市场已将其看作是通缩边缘。对于以控制物价稳定为最主要任务的欧央行来说，及时祭出降息法宝，将更为难缠的通缩扼杀于萌芽状态，无疑是护航经济的现实选择。
有鉴于此，包括德拉吉及多位欧央行高层在内，近期多次释放降息甚至资产购买等再宽松信号。考虑到再融资利率已低至0.25%，降息政策效果有限，加之启动资产购买计划尚显匆忙，适度推出负利率，既可从信贷层面强化宽松效果，又可在心理层面向市场传递宽松立场。
负利率这一超常规货币政策对于欧洲经济的刺激作用显而易见。
一方面，负利率政策剑指通缩，利用价格杠杆直接增加银行货币供给和激活私人信贷，保持欧洲经济扩张态势，避免陷入通缩泥潭。
另一方面，可有效抑制欧元升值，强化出口竞争力。去年，欧元对美元汇率上涨约6％，最高一度达到近1欧元兑换1.40美元。欧元汇率过强，侵蚀欧元区国家出口竞争力，成为制约经济复苏的原因之一。自上次议息会德拉吉暗示将在此次会议上采取再宽松措施以来，欧元对美元汇率已下滑约3%。负利率对抑制欧元升值，可谓立竿见影。若负利率政策得以实施，欧元汇率恐将继续下行。这无疑符合欧元区经济利益。
不过，同任何货币政策一样，负利率工具也是把双刃剑，在抑制通缩、压低汇率的同时，低于零的利率水平，对欧洲银行业来说恐怕是釜底抽薪。虽然欧债危机渐趋平息，但欧洲银行业整体仍难言健康，负利率将进一步蚕食其盈利空间，继而可能动摇尚不稳固的欧洲银行业尤其是重债国银行复苏根基。不仅如此，如果银行将其增加的“利息成本”转嫁给客户，可能会最终抑制信贷投放，从而与其依靠增加流动性刺激经济的目标背道而驰。
到目前为止，真正实施负利率政策的经济体只有丹麦。该国自2012年7月至今年4月，一直将利率维持在低于零的水平。不过，考虑到丹麦此举主要为防止本国货币大幅上涨以维持其货币盯住欧元的汇率制度，因此，与欧央行可能实行的负利率政策尚难有可比性。如果欧央行将存款利率下调至-0.1%，其政策效果究竟如何，只能交由时间检验了。
信息来源：中国证券报